博鱼官方建滔积层板（01888）是覆铜板行业龙头，根据Prismark数据，2022年的市占率超过15%，位居全球第一。覆铜板是PCB（印刷电路板）的核心原材料，也是PCB最大成本构成。PCB是电子产品的关键电子互联件，在AI大模型快速迭代和广泛应用、汽车电动化和智能化等大浪潮下，服务器、汽车PCB将迎来量价齐升机遇。而根据IDC的数据，全球智能手机、个人电脑出货量回暖，消费电子有望迎来新一轮扩张周期，行业周期加成长双重共振逻辑有望持续。
覆铜面板为建滔积层板的主要产品，2019至2023年占收入比重维持在70%以上。受益于上游产业链垂直整合，去年上游物料营收贡献达22%。覆铜板价格与铜箔价格高度正相关，2016至2017、2020至2021年铜价大涨，叠加下游需求旺盛博鱼入口，带动覆铜板价格水涨船高，公司业绩强劲。2022至2023年，覆铜板行业产能大规模落地，同时下游需求转向低迷，造成市场产能严重过剩，覆铜板价格大跌博鱼入口，公司的业绩和股价也大幅回落。
受益于垂直整合和规模效应，公司产品定价极具竞争力，毛利率水位居行业前列。2022至2023年，市场出现产能过剩，覆铜板价格走低，但公司这两年仍能维持23%、16%的毛利率水平，与同业相比，盈利能力相对稳定。
今年第一季，PCB企业营收和盈利呈现修复，在产业链对未来需求的预期改善时，下游各领域开始积极备货博鱼入口。供需两端同时作用下，铜价上涨周期方兴未艾，覆铜板价格弹性上涨。作为覆铜板行业龙头，相信建滔积层板在本轮行业景气周期中会充分受益，市场预计今年营收增长约25%，归属公司股东淨利润按年接近翻倍。
从公司近10年估值看，PB均值为1.64倍，在行业上行周期，PB能到3至4倍，目前股价对应PB为1.9倍，高于均值，但在行业景气周期中，估值仍有上行空间，建议沿20日均线进行布局。